双十一刚落下帷幕，电商各个行业或品类的销量榜单也逐一出炉。汤臣倍健作为保健食品中的老字号，顺利拿下了阿里和京东在保健营养类目的双料冠军。

成立于 1995 年的汤臣倍健至今已经走过 26 个年头，在行业里也曾有着如日中天的巅峰时期。但伴随海外品牌不断入侵国内市场，以及国产新锐品牌不断崛起，汤臣倍健的护城河并没有坚固难以突破的程度。毕竟在商场上从来都不乏后浪推开前浪的案例，汤臣倍健的品牌力在新消费时代能否维持长久的吸引力也有待观察。

因为从近五年的财报数据看下来，汤臣倍健尽管依旧保持着龙头地位，但营收成长性已经有了下滑的趋势。

如今汤臣倍健的市占率也在 10% 左右而已。所以接下来，如何在稳守市场的基础上快速恢复业绩增速是汤臣倍健当下面临的关键问题。

业绩增长放缓，市值惨遭腰斩

就算是行业龙头，也很难避免发生 " 翻车 " 的情况。

汤臣倍健在十月末至十一月的 7 个交易日内，被深圳证券交易所减持，合计为 499.13 万股。深股通在 11 月 4 日的最新持有数量为一亿股，占汤臣倍健公司股票总数的 5.90%。为什么要减持，外界并不清楚，但是财报常常是公司业绩 " 晴雨表 "。

回顾近五年的收入情况，不难发现，汤臣 2018 年至 2021 年的营收增速一直在回落，分别为 39.86%、20.94%、15.83%、15.38%。如果剔除麦优的并表，2021 年营收增速创下近四年以来的新低，同时 2018 年的高增长也是来源于收购并表。

来到 2022 年的半年报就更加差强人意了。今年上半年汤臣倍健实现营收 42.21 亿，较上年同期增长仅有 0.55%；归属于上市公司股东的净利润 10.48 亿，较上年同期下降 23.55%。

到了三季度，汤臣倍健的营收达 61.6 亿，同比增长 2.18%，净利润 14.82 亿，同比下降 10.88%；Q3 营收 19.39 亿，净利润 4.34 亿。

增收不增利，这是第三季度业绩报告中的一个重要特点。结合之前发布的半年报，第三季度的净利润下滑幅度减弱，表明汤臣倍健公司的盈利状况已经好转。但为何资本市场还是不买账？自去年 5 月以来，汤臣倍健股价一直在下跌。截至 11 月 4 日收盘时，公司股价已从最高点 37.2 元跌至 18.48 元。

究其原因，或许是汤臣倍健在核心业务上的盈利能力有所下降。从经营角度来看，公司财报显示，前三个季度的主要品牌 " 汤臣倍健 " 营收 34.60 亿元，同比下降 5.04%；关节护理品牌 " 健力多 " 实现了 10.15 亿元的收入，同比下降了 12.15%。

也就是说，汤臣倍健最主要的两条品牌业务线，营收规模同比都有下降，正是这两方面的下滑决定了今年上半年汤臣倍健营收下滑的基调。尽管基数较小的新兴品牌保持增长势头，但由于新品牌基数过小，对整体营收无法造成太大的影响。